??????? 建材行業(yè)從根本上而言是一個(gè)周期性較強(qiáng)進(jìn)入壁壘不高的加工制造業(yè)，這一特點(diǎn)導(dǎo)致了其在行業(yè)景氣時(shí)大量資本進(jìn)入，從而導(dǎo)致能力下滑，這種輪回在水泥行業(yè)的各個(gè)區(qū)域，及浮法、節(jié)能玻璃行業(yè)都已經(jīng)或者即將出現(xiàn)。

　　對(duì)于水泥建材行業(yè)，我們并不認(rèn)為二零一一年之后水泥行業(yè)將由于落后產(chǎn)能淘汰收效能力將明顯上升。之前淘汰落后產(chǎn)能為充分的浙江和河南省的現(xiàn)實(shí)情況都不支持這一觀點(diǎn)。

　　我們更傾向于認(rèn)為，在行業(yè)集中度的提高未達(dá)到一定程度的情況下，這種以價(jià)格戰(zhàn)為標(biāo)志的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)必然導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和低收銀率。

　　此外，對(duì)于水泥建材行業(yè)的另一種樂(lè)觀情緒——今年水泥建材行業(yè)需求仍將保持高增速，我們認(rèn)為，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”緊縮的大背景下，水泥需求將轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

　　就玻璃行業(yè)而言，玻璃行業(yè)的機(jī)會(huì)來(lái)自于節(jié)能減排而引發(fā)的產(chǎn)品需求的強(qiáng)制性升級(jí)。根據(jù)我們的測(cè)算，這個(gè)市場(chǎng)在未來(lái)三年內(nèi)將有望以百分之三十以上速度增長(zhǎng)，空間較大。

　　但是根據(jù)目前各大廠家擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃和目前行業(yè)普遍的roa（資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)率）測(cè)算，這個(gè)行業(yè)也很難逃脫在兩年后價(jià)格戰(zhàn)的輪回。

　　我們認(rèn)為，建材行業(yè)估值已經(jīng)反映樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)，在建材行業(yè)中，我們認(rèn)為也有一個(gè)例外，就是鐵路建筑行業(yè)。全球趙先生預(yù)計(jì)，該行業(yè)景氣將維持到二零一二年年，目前估值偏低。

　　據(jù)預(yù)計(jì)，明年兩家鐵路建筑公司的訂單將繼續(xù)增長(zhǎng)。連續(xù)兩年的訂單和目前股價(jià)中未反映的經(jīng)營(yíng)率上升的兩個(gè)因素，將提高/增加上述公司二零壹零到二零一一年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率至少在百分之三十以上。